美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōn鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗g)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fē鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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