4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(f勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ēi)农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相(xiāng)关行(xíng)业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时(shí)工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数(shù)之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dà勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？o)逼(bī)联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？